Акрон опубликовал финансовые результаты за 2019                

Выручка составила 114.8 млрд руб. (+6% г/г), EBITDA — 35.8 млрд руб. (-4% г/г), а рентабельность EBITDA упала до 31% (против 34% в 2018). Соотношение чистый долг/EBITDA осталось почти неизменным — на уровне 2.1x против 2.0x годом ранее. Рост объема продаж на 4% г/г помог нивелировать снижение цен реализации. Компания отмечает, что сложная ситуация на рынке во 2П19 вынудила ее пересмотреть свою инвестиционную программу, чтобы сохранить дивидендные выплаты. Компания сохраняет оптимизм в отношении фундаментальных факторов на рынке, подчеркивая низкий уровень запасов и сезонный рост спроса.

Консенсус-прогноза не было, но результаты за 4К19 в целом совпали с нашими умеренными ожиданиями на конец года. Мы считаем, что рынок не обратит особого внимания на результаты из-за продолжающейся турбулентности на фоне коронавируса. Мы имеем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Акрону.

Атон

Благодаря мировой экологической повестке автомобильная промышленность, даже несмотря на падение продаж, поддерживает спрос на никель и обеспечивает рост спроса на палладий. Это позволяет компании генерировать прибыль и увеличивать дивидендные выплаты.

ГМК «Норильский никель» является одним из крупнейших игроков сегмента промышленных металлов, на который приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15% платины.

Основным риском для компании остается падение спроса на промышленные металлы, в связи замедлением темпов роста мировой экономики под влиянием распространения эпидемии коронавируса.

Однако, по всей видимости, электромобили и в целом экологическая повестка в автомобильном производстве продолжат быть ключевым источником спроса на никель и палладий в средне- и долгосрочной перспективе.

«Норникель» принял новую стратегию, которая предполагает в полтора раза, до $ 10,5–11,5 млрд, увеличить капвложения на 2019–2022 годы. В долгосрочном плане это станет позитивным фактором для оценки «Норникеля», хотя на среднесрочном горизонте может привести к росту долговой нагрузки.

( Читать дальше )

«Юнипро» представила отчетность за 12М19 и провела конференц-звонок. Умеренно позитивно. Отчетность за 2019 г. показала рост: EBITDA выросла на 6%, чистая прибыль – на 9%.

Рост был обусловлен в основном благодаря росту цен РСВ.

Конференц-звонок оказался неоднозначным. Мы выделим следующее:

— ввод аварийного блока Березовской ГРЭС перенесен с 1К20 на 3К20

— на ремонт аварийного блока будет потрачено 7 млрд руб. Совокупные траты на ремонт – 42 млрд руб.

— подтверждены дивиденды за 2020 г. в размере 20 млрд руб.

— менеджмент ожидает EBITDA в 2020 г. на уровне 30 млрд руб., в 2021 г. на — 35 млрд руб.

— капитальные затраты в 2020 г. должны составить 12 млрд руб.
               

Основным разочарованием для инвесторов стал перенос ввода третьего блока Березовской ГРЭС на 3К20, но сохранение дивидендных выплат, которые были привязаны к пуску блока Березовской ГРЭС, нивелирует этот риск. Инвесторы гарантированно получат годовую дивидендную доходность на уровне 11,3% в ближайшие 3 года, одну из лучших в секторе. Нас несколько удивил консервативный прогноз по EBITDA'20, которую мы ждем на уровне 33,6 млрд руб.  Наша целевая цена акции 3,5 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО в 2019г выросла до 12 млрд руб., EBITDA — до 31,2 млрд руб.

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО в 2019 г. по сравнению с 2018 г. выросла на 44,8%, до 12 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA увеличилась на 15,3%, до 31,2 млрд руб. Выручка сократилась на 6%, до 134,6 млрд руб. Операционные расходы снизились на 8,7%, до 116,3 млрд руб.

ОГК-2 продемонстрировала снижение выручки, что обусловлено, в частности, снижением выработки электроэнергии. Однако потоки платежей за предоставленную мощность, поддержали финансовые показатели компании. Операционные расходы сократились в связи с уменьшением закупки топлива по причине снижения выработки электроэнергии. Кроме того, компания сократила постоянные издержки за счет уменьшения затрат на ремонт и сервисное обслуживание, а также снижения налога на имущество. Таким образом, ОГК-2 продемонстрировала рост рентабельности благодаря сокращению издержек, что позволило нарастить прибыль, и расширить базу для дивидендных выплат, что делает акции привлекательными.

Промсвязьбанк

Polymetal вчера представил финансовые результаты за 2019 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Результаты оказались сильными, а EBITDA превысила консенсус-прогноз на фоне роста объемов производства, повышения цен на золото и серебро и стабильных денежных затрат.

Чистый долг. Polymetal снизился до $1 479 млн. Коэффициент “чистый долг/EBITDA” составил 1,38x на 31 декабря, что ниже установленного ориентира менеджмента на уровне 1,5x. Исходя из сильных финансовых результатов, Polymetal объявил о дивидендных выплатах за 2П19 в размере $197 млн ($0,42/акцию), что эквивалентно коэффициенту дивидендных выплат на уровне 50% скорректированной чистой прибыли компании за 2П19, дивидендная доходность по итогам 2019 года составляет 5%.

Polymetal подтвердил свой текущий производственный прогноз на уровне 1,6 тыс. унций на 2020 г. и 2021 г. и совокупные денежные расходы на уровне $650-700/унцию. Отметим также, что недавнее ослабление рубля поддерживает денежные потоки компании, так как изменение курса на 1,0 руб. приводит к изменению СДП на $18-20 млн.

Мы по-прежнему позитивно относимся к инвестиционной привлекательности компании и считаем бумагу Polymetal нашей топ-акцией в российском золотодобывающем секторе.

Красноженов Борис 
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Сегодня только ленивый не рассуждает о том, как будет себя вести один из тяжеловесов российского рынка – «Газпром»; как будут отражаться на его капитализации политические события, которые уже случились в мире и которые ожидаются на рынке в I полугодии 2020-го года; какова будет дивидендная политика компании; какие существуют риски для потенциальных инвесторов в акции российской газовой монополии. Попытаемся разораться по порядку.

1. Политические риски. Очевидно, что если раньше главным политическим риском первого полугодия 2020-го года для «Газпрома» должна была стать перспектива ввода в строй второй нитки Северного потока, то сегодня ситуация изменилась. Еще несколько месяцев назад, когда США только объявили санкционные меры в отношении в отношении многострадального газопровода, а швейцарская трубоукладочная компания вышла из состава участников консорциума, не уложив последние 150 км газопровода, инвесторы решили, что это и есть реализация политического риска.

( Читать дальше )

«Лента» вчера представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 2019 г. по МСФО – EBITDA оказалась на 6% ниже в годовом сопоставлении и примерно на 2% ниже консенсус-прогноза рынка (превысив наш прогноз на 1%). В то же время СДП преподнес позитивный сюрприз (он составил 17 млрд руб. против 7 млрд руб., которые первоначально ожидала компания) на фоне высвобождения оборотного капитала, что привело к сильному снижению долговой нагрузки (2,3x чистый долг / EBITDA).

Компания прогнозирует медленный рост и в 2020 г., тогда как главный акцент будет сделан на повышении внутренней эффективности (рентабельность EBITDA должна оказаться выше г/г). В то же время сильный СДП вряд ли приведет к дивидендным выплатам акционерам в ближайшее время, учитывая повышенное внимание компании к сокращению долговой нагрузки и возможностям для роста.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Слабая рентабельность соответствует ожиданиям. Как уже сообщалось ранее, выручка «Ленты» снизилась на 1% г/г в 2П19, что привело к росту выручки за 2019 г. всего на 1% г/г. Валовая рентабельность выросла на 0,3 п. п. г/г в 2П19 и на 0,5 п. п. в 2019 г. на фоне снижения доли низкорентабельных оптовых продаж (оптовая выручка снизилась на 52% г/г в 2019 г.) и улучшения условий закупок, нейтрализованного увеличением доли товарных потерь (+0,13 п. п. г/г) и расходов, связанных с цепочкой поставок (они выросли на 0,17 п. п.). В то же время снижение валовой рентабельности на 1,1 п. п. на полугодовой основе, вероятно, связано с усилением промоактивности в целом по сектору.

( Читать дальше )

Газпром нефть представила нейтральные результаты за 4К19 с ожидаемым замедлением о кв/кв        

Выручка компании снизилась до 613.9 млрд руб. (+1.3% против консенсус-прогноза, в рамках оценки АТОНа, -6.5% кв/кв) вследствие снижения объемов переработки нефти (-6.3% кв/кв) из-за проведения плановых ремонтов на Омском и Московском НПЗ, а также из-за сокращения общего объема добычи углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях (-1.3% кв/кв) в соответствии с квотами, обусловленными соглашением ОПЕК+. Показатель EBITDA снизился до 137.5 млрд руб. (+0.4% против консенсус-прогноза, в рамках оценки АТОНа, -17.3% кв/кв) в результате значительного роста производственных и операционных расходов (+24.5%), главным образом ввиду сезонного увеличения расходов на добычу. Рентабельность EBITDA составила 22% (-2.9 пп кв/кв). Чистая прибыль сократилась на 23.5% кв/кв до 80.2 млрд руб. (+1.4% против консенсус-прогноза, в рамках прогноза АТОНа). Свободный денежный поток упал до 1.3 млрд руб. в результате ускорения капзатрат в 4К до 147.4 млрд руб. (+21.1% кв/кв).

( Читать дальше )

Сбербанк завтра, 27 февраля, должен представить финансовую отчетность по МСФО за 4К19 и 2019

Мы ожидаем увидеть в целом хорошие результаты. В соответствии с серединой консенсус-прогноза аналитиков, подготовленного банком, чистая прибыль должна составить 200 млрд руб. (+11% г/г), что предполагает аннуализированный показатель RoE 18.8%. Чистый процентный доход прогнозируется на уровне 372 млрд руб. (+5% г/г), чистый комиссионный доход — в размере 143 млрд руб. (+17% г/г). Операционные расходы, как ожидается, достигнут 226 млрд руб. (+8.3% г/г), соотношение затраты/доход предполагается на уровне 42.5%. Общая стоимость риска оценивается в районе 1.0%. В рамках этого прогноза чистая прибыль Сбербанка за 2019 должна составить 833 млрд руб., что близко к консенсус-прогнозу Bloomberg и предполагает дивидендную доходность 7.5% при коэффициенте дивидендных выплат 50%. Ожидаемый выкуп доли ЦБ РФ в Сбербанке поддерживает котировки акций в условиях нынешней турбулентности на рынках. Цена выкупа будет рассчитана на основе средневзвешенной стоимости акции за 6-месячный период, предшествующий сделке (вероятнее всего, с ноября по апрель). В настоящий момент средняя цена за период с ноября составляет 247 руб. за акцию.

Телеконференция состоится в тот же день в 17:00 МСК. Тел.: +44 (0) 330 336 9411 (Великобритания), +74956469190 (Россия), ID конференции: 3327089 (английский).

Атон

ПАО «Северсталь» — одна из крупнейших вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с активами в России и за рубежом. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране.

«Северстали» удается сохранять высокие объемы выпуска и продаж стальной продукции. С падением спроса на внешних рынках компания увеличивает долю внутреннего рынка в своей выручке. Снижение цен на сталь в меньшей степени отразилось на финансовых результатах в сравнении с конкурентами. В перспективе поддержку металлургам может оказать рост спроса в процессе реализации «Комплексного плана модернизации и расширения магистральной инфраструктуры».

«Северсталь» поддерживает высокий уровень дивидендных выплат даже в условиях роста инвестиционный программы: инвестиции, превышающие $ 800 млн, исключены из расчета дивидендной базы. Годовая дивидендная доходность владения акциями компании составляет около 12%.

С учетом общего снижения капитализации компаний отрасли по основным коэффициентам «Северсталь» выглядит фундаментально недооцененной.

Мы поднимаем нашу рекомендацию по обыкновенным акциям ПАО «Северсталь» с «Держать» до «Покупать».

Калачев Алексей
ГК «Финам»